发布日期：2024-08-09 06:25    点击次数：174

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华安证券股份有限公司邓欣，成浅之近期对九号公司进行商讨并发布了商权衡说《九号公司2024H1事迹点评：单季净利率历史新高》，本论说对九号公司给出买入评级，现时股价为44.58元。

九号公司(689009)

主要不雅点：

公司发布2024H1事迹：

24Q2：商业收入41亿(+51%)，归母净利润4.6亿(+124.5%)，扣非归母净利润4.4亿(+109.4%)。

24H1：商业收入66.7亿(+52.2%)，归母净利润6.0亿(167.8%)；扣非归母净利润5.8亿(+175.6%)。

24Q2单季归母净利率达11.2%超预期。

收入分析：全品类放量起原高增

两轮车：Q2增速较Q1杰出，单季收入21.9亿，销售额/销售量瞻望分辨同比+113%/120%，ASP为2806元(同比-96元/环比-48元)。末端Q2门店数目已达6200家，咱们瞻望单店销量同比约+30%。？滑板车：Q2增速较Q1提速，自有品牌单季收入7.3亿，销售额/销售量/单价瞻望分辨同比+28%/+35%/-5%。

全地形车：Q2增速较Q1杰出，单季收入2.9亿，销售额/销售量/单价瞻望分辨+71%/+40%/+22%，受益新品赛格威UT10增长和好意思国渠说念拓展罢了高增。

割草机：Q2单季收入2.7亿元，同比+356%，二代产物放量起原增长。

分渠说念：Q2自主品牌/2B收入瞻望分辨+68%/-25%，自主品牌起原增长，24H1小米定制产业收入仅存0.8亿占比约1%。

利润分析：各品类毛利率都有提高

Q2毛利率30.4%(同比+3.1pct)，H1毛利率30.5%(同比+2.8pct)。拆分来看，H1滑板车/两轮车/机器东说念主/全地形车毛利率分辨34%/22%/56%/26%，比拟23全年分辨+4.3/3.0/3.1/1.4pct，均有较大改善。

Q2净利率11.2%，同比+3.7pct，其中销售/科罚/研发/财务用度率分辨同比-1.6/-2.2/-1.6/+5.6pct，限度效应捏续放大，有用对冲汇兑收益减少的影响。

投资提议：Q3看两轮车盈利弹性

咱们的不雅点：

公司两轮车已成为主要利润来源，24年两轮车收入有望不时高双位数增长，而利润增速更快；全地形车&割草机自23Q4扭亏，远期盈利弹性更大；滑板车增速照旧转正，瞻望后续企稳为主；25年看EBIKE出海孝顺新增长点。

盈利预测：咱们上调盈利预测，瞻望2024-2026年公司收入134/167/201亿元(前值129/151/166亿)，同比+31%/+24%/+20%，归母净利润11.2/14.1/17.3亿元(前值7.8/9.5/11.0亿)，同比+88%/+25%/+23%；对应PE28/23/19X，保管“买入”评级。

风险领导：

行业景气度波动，行业竞争加重，新品不足预期。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据运筹帷幄，开源证券林文隆商讨员团队对该股商讨较为久了，近三年预测准确度均值为78.53%，其预测2024年度包摄净利润为盈利9亿，凭证现价换算的预测PE为3.54。

最新盈利预测明细如下：

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